3月31日，钧达股份发布2025年年报。
报告期内，钧达股份实现营业收入76.27亿元，同比减少23.36%，归母净利润亏损14.16亿元，同比减少139.51%，第4季度单季亏损达9.97亿元，亏损呈进一步扩大态势。
在行业周期底部，光伏主链企业的亏损已成为常态，与行业头部企业动辄大几十亿元亏损相比，钧达股份亏损的绝对数值并不引人关注，但是基于仅仅不到80亿元的营业收入而言，其亏损程度也算是居于行业前列。
而代表其核心盈利能力的毛利率也一降再降，光伏电池片总体毛利率-1.65%，同期下降2.13个百分点，正式步入越卖越亏行列，其中海外市场毛利率更是大幅下降5.62个百分点，降至0.75%，最寄予厚望的海外市场并未成为业绩的增长点。
与下滑的盈利能力相比，其出货量变化则更值得关注。年报显示，2025年钧达股份电池片出货量29.54GW，同比减少12.45%。
而根据国际可再生能源署（IRENA）发布的《2026年可再生能源容量统计报告》，2025年全球光伏新增装机容量为511吉瓦（GW），同比增长27.2%。
显然，作为光伏电池片专业制造商前五名的钧达股份并没有享受到装机量新增带来的销量红利，而出货量下滑导致产品分担的固定成本变高，或许同样是其毛利率大幅下降为负值的重要原因。
而出货量下滑对于钧达股份更深层次的影响，在于其一直坚持的“电池片专业制造商”的身份定位是否因为市场环境的变化而已经失去市场的认可。
2022年-2024年是全球光伏需求爆发阶段，光伏产业链各环节产能同时迎来大规模扩张，以通威股份、爱旭股份、钧达股份、中润光能、润阳股份、英发睿能等企业为代表的光伏电池片专业制造商也迎来黄金发展时期。而随着产能过剩和光伏主链企业垂直一体化的趋势加剧，专业制造商们也迎来不同境遇。通威股份和爱旭股份早已转型成为电池品、组件的综合提供商，润阳股份几经磨难，虽暂时暂缓了生存危机，但仍面临严重的债务危机和转型压力，中润光能、英发睿能还在挣扎于港股IPO，钧达股份则陷入销量、利润下滑的困境。
光伏电池片作为光伏产业链中的核心一环，要符合“专业”定位，必然要有其坚固的护城河，或来自于技术，或来自于规模效应。对于以TOPCon电池片为主要产品的钧达股份显然两者皆不具备。当前TOPCon技术以及技术革新的引领主要集中于组价龙头企业或者设备厂商，同时相比于组件龙头企业动辄超过大几十GW的电池片产能规模，钧达股份30GW左右的产能也未见其规模效应带来的成本优势。
同时光伏产业链的集中化特性也压缩了钧达股份的想象空间。上游硅片行业的高壁垒和集中化让钧达股份缺少议价能力，下游组件厂商的一体化和集中化进一步压缩了其市场空间，下游市场缺乏广泛的客户基础，只能成为行业的补充，而非不可替代。
所以钧达股份2025年的业绩、销量双双下滑，揭示的不仅仅是受行业周期影响而导致的一个结果，更重要的是在全球电力紧缺背景下，光伏行业长期逻辑依然坚实，且正从规模扩张转向高质量发展的同时，而电池片专业制造商钧达股份却可能因“专业”能力的丧失而逐渐丧失发展的动力。
或许相比于企业的专业发展，钧达股份控股股东更在意或者刚擅长资本市场的运作。2025年5月份H股上市，钧达股份募资金额14亿元；2025年12月21日，钧达股份与杭州尚翼光电科技有限公司（简称“尚翼光电”）共同签署了《战略合作框架协议》；2026年1月13日钧达股份发布减持公告，控股股东锦迪科技15个交易日后的3个月内减持不超过总股本的3%，预计套现超6亿元；2026年1月14日，钧达股份发布公告将以3000万现金出资，认购星翼芯能约16.67%的股份，并借助“太空光伏”概念将股价推升至116.68元的高位。
而反观钧达股份自2021通过收购捷泰科技切入光伏行业， 5年时间内归母净利润累计亏损6.5亿元，与其频繁的资本市场操作和资本市场获利形成巨大反差。
钧达股份过去几年的资本市场运作无疑是成功的，“A+H”的双融资平台也为其提供了更多的融资渠道，但对于钧达股份最重要的是如何在资本的加持下增强内生动力，将“专业”真正转化为其真正的护城河。
亿腾证券提示：文章来自网络，不代表本站观点。
